回溯一两年前，创新药物领域的“资本寒冬”成为高频词汇，与之紧密关联的临床CRO产业同样步入调整阶段，项目推进延迟与融资挑战成为行业普遍现象。然而，市场风向似乎已悄然转变。

自去年起，鼓励创新药的政策暖风不断吹拂，IPO与融资活动重新显现活力。一个普遍疑问随之产生：处于产业链上游的临床CRO企业，是否真正体验到回暖趋势？

随着2025年中期业绩报告的密集发布，泰格医药、诺思格、普蕊斯、阳光诺和、博济医药这五家临床CRO领域的代表性企业，相继披露了上半年的业绩表现。

一、业绩深度解析

复苏信号具体体现在哪些方面？各企业又有怎样差异化的表现？下面将通过五家企业的核心财务指标来透视行业整体态势。

从收入体量来看，行业领军者泰格医药以66亿的年营收规模遥遥领先，超过其余四家企业的总和，其规模效应与平台优势依然突出。另外四家的营收介于7至11亿之间，市场竞争更为直接。

观察收入增长态势，博济医药在2024年实现33.50%的同比大幅提升，成为最大亮点，但2025年上半年增速放缓至5.88%。阳光诺和同样表现不俗，2024年增长15.70%，尽管2025年上半年略微回落至4.87%，仍维持增长势头，其“仿创结合”的一体化服务模式展现出较强的抗周期韧性。

诺思格与普蕊斯在2024年分别取得3.14%和5.75%的小幅正增长，但在2025年上半年增速均接近停滞，分别为0.18%与-1.08%。这说明它们仍在等待新订单逐步转化为收入。

龙头企业泰格医药2024年营收下滑10.58%，2025年上半年收窄至-3.21%，降幅明显减缓，释放出积极信号。市场期待泰格医药在全年交出更令人满意的成绩。

与营收相比，净利润数据更引人关注。“增收不增利”甚至“收入平稳利润下滑”成为普遍现象，价格竞争与成本上升不断挤压利润空间，各企业表现如何？

除博济医药2024年实现净利润增长外，其余四家利润均出现大幅下滑，其中泰格医药跌幅最大。2025年上半年，仅诺思格小幅改善利润同比增长，泰格医药与普蕊斯的利润下滑幅度有所收窄，侧面反映其盈利结构正在逐步优化。

二、业务模式剖析

从上述分析可见，临床CRO行业正呈现“分化式复苏”态势。要理解这种分化的内在逻辑，需超越财务数据表层，聚焦两大战略核心：业务定位与市场布局。不同选择导向了截然不同的发展轨迹。

从业务类型看，诺思格的结构最多元且特色突出。数据管理与统计分析服务收入占比13.58%，这类业务技术门槛高、人力效率优，通常贡献最高毛利率。这解释了为何在行业利润普遍承压的背景下，其2025年上半年净利润能逆势增长4.45%。

普蕊斯与诺思格类似，专注于SMO业务，全部收入来源于此。其业绩与国内临床试验项目数量高度关联，堪称行业需求的“风向标”。在项目延期时受影响最大，但在行业复苏、项目加速启动时，业绩反弹弹性也最强。

不同的是，泰格医药作为“全能型选手”，业务几乎覆盖临床CRO全链条。两大核心板块——临床试验相关服务及实验室服务、临床试验技术服务占比均衡。这种一站式平台模式在下行周期中因体量庞大而面临更大转型挑战。

阳光诺和构建了“仿创结合”的独特生态，药学研究服务与临床试验及生物分析服务占比相当。这种从仿制药研发到临床研究的一体化服务，高度契合国内众多药企“仿创结合”的研发需求。

博济医药仍以临床研究服务为主，占比80.18%，临床前研究仅占11.31%，一体化协同效应尚未充分显现，抗风险能力有待提升。

境内外收入占比是衡量企业全球竞争力与风险分散能力的关键指标。从国际化程度来看，泰格医药仍是行业标杆。作为国内极少数能承接全球多中心临床试验的CRO龙头企业，其境外营收占比45.79%，国际化水平领先。虽然国际化带来更广阔的市场与收入来源，但也使其业绩更易受全球医药投融资周期及地缘政治因素影响。

其余四家企业中，诺思格境外营收占比10.68%，普蕊斯不足1%，阳光诺和接近零，博济医药仅0.54%，均高度依赖国内市场。这意味着它们的命运与国内创新药政策、医保谈判及投融资环境深度绑定。

总而言之，企业选择的赛道决定了其发展速度！不存在最优模式，只有最契合环境的战略。

三、研发投入与未来展望

业务结构的差异清晰解释了各企业在当前复苏潮中的不同表现。然而，当下的成功往往源于过去的布局，未来的行业地位则取决于今日的投入。

泰格医药是研发投入的绝对领先者，2024年研发支出2.38亿，2025年上半年达1.27亿。尽管2024年投入同比略降8.86%，在行业低谷期控制成本，但2025年上半年已重回正增长。

阳光诺和是五家企业中研发投入最为积极的。2024年研发费用同比大增39.02%，达到1.72亿元，甚至超过营收规模更大的诺思格和普蕊斯。2025年上半年继续保持10.39%的高增速。公司持续加码创新药药学研发与复杂制剂技术平台，旨在构建更高技术壁垒，实现从“服务型CRO”向“研发驱动型CRO”的转型。

诺思格的研发投入保持稳定增长，2024年同比增长7.51%，2025年上半年增长8.59%。

普蕊斯作为SMO企业，研发投入更多集中于提升项目管理效率的数字工具开发，2025年上半年研发费用增速提高至10.89%。

博济医药的研发投入波动较大，2024年增长13.87%后，2025年上半年大幅下滑13.50%。

本轮“分化式复苏”不仅体现在当前财报中，更通过研发投入这把“标尺”，预示了下一阶段行业格局的演变。敢于在寒冬中播种的企业，更有可能在春天收获丰硕果实。

纵观泰格医药、诺思格、普蕊斯、阳光诺和、博济医药五家的业绩表现，可以明确得出结论：临床CRO行业的复苏已从预期转变为进行中的现实。期待各企业未来都能探索出独特的发展路径！